證券上市/資本市場

“領投+跟投”股權衆籌業務模式法律風險分析

爱乐透彩票:2019-1-24来源:君合律師浏覽量:711
詳情介紹

一、項目選擇專業性

      最近是一个创业大爆炸的时代,有多创业者都有很多很好的想法想要获得融资,但是创业的创意和实际的技术含量参差不齐,这就需要股权众筹平台通过自身的专业性帮助投资人做第一道风险防控。如果平台不具有辨别项目风险的能力,这不仅仅影响项目风险定价,还可能导致投资人的投资血本无归。股权众筹平台在项目专业性的选择上,主要还是依靠领投人的专业性,这将会给众筹的项目带来巨大不确定性风险。

      根据最新的国民经济行业分类分为四个层次,即门类、大类、中类、小类,共有20个门类、95个大类、396个中类、913个小类[1]。如何在衆多的行業類別中選出適合投資的企業,如何在衆多的商業計劃書中選擇適合投資的,行業內部沒有明確的管理。一般股權投資針對的都是高新技術企業,但隨著新興技術運用于傳統行業,很多股權衆籌平台的項目也種類繁多。但是對于項目的選擇,大多數平台都還是依靠專業的領投人的推薦,對于項目的審核主要依靠的還是對團隊,對行業等主管判斷,缺乏量化的選擇標准。這需要股權衆籌行業有量化的標准分析,不能依靠或者主要依靠領投人的主觀判斷。

二、平台盈利模式單調存在尋租風險         

      虽然股权众筹的盈利模式包括了交易费,服务费,后期费用等等,但是分析我国大多数股权众筹平台,发现大多数平台的盈利模式主要还是依赖于作为中介服务机构的居间费用。平台对于单个项目的交易服务费一般占融资总额的3%—10%,特殊项目的收费高达项目的30%[2]。盈利模式相對單調,容易促使平台爲了利潤和項目方進行不真實的項目宣傳,致使投資人的利益受到損失。而平台盈利模式的單調,促使平台通過發行跟多的股權衆籌項目,這也必然導致其對股權衆籌項目的專業性分析判斷的合理性。

      以大家投为例,该平台收入主要来源于项目融资成功的居间费,该笔费用高达5%。2015年《征求意见稿》最新修订后,征求意见稿中明确规定作为中介机构的股权众筹平台净资产必须在500万以上,资金具有时间价值,股权众筹平台的大量资金必然需要大量的回报。而对于企业的盈利模式,2015年十部委发布的《指导意见》中鼓励平台在合法合规的基础上,自主探索运营模式,为整个众筹行业带来新的活力。由于股权众筹行业处于新生事物,其的盈利模式也无行业惯例,但单调的中介盈利模式极易导致风险的发生。

三、領投人資格如何確定

      领投模式是股权众筹行业不断发展,大多数平台都逐步认可和选择的一种业务模式。2014年《征求意见稿》中规定对股权众筹平台的投资者门槛进行了严格的规定,从其经济能力,投资额度限制等等方面来通过限制投资人达到保护其的目的,但是对于领投者的进入门槛并未进行相关规定。2015年7月十部委发布的《指导意见》中明确规定鼓励股权众筹平台在合法合规的基础上,进行业务模式探索,明确其作为多层资本市场的组成部分。经过不断摸索,现在大多数平台都采取的是领投人的模式,但是对于领投人的资格确定,平台之间的做法却是宽严不一。

      部分众筹平台对领投人的要求极其严苛,以天使汇对领投人的要求为例,还要求领投人具备下列条件:1.领投人必须首先要符合合格投资人的基本要求;2.领投人必须为在天使汇上活跃的投资人,必须在近段时间有过投资经历的;3.具有专业能力,丰富的经验,一定的行业资源与影响力,在行业内具有一定的投资成功;4.领投的项目有限制,保证自身有时间与精力与项目共同成长;5.必须要有一个及一个成功推出的项目;6.能够帮助融资方完善商业计划书,帮助众筹平台确定项目估值,促进该项目融资的顺利进行,融资完成后对企业进行监督管理;7.具有分享精神,愿意将自己的投资经验与总结分享给大家。[3]作爲投資人數最多的大家投平台,大家投的領投人的領投人進入門檻要求滿足以下任一條件即可:1、兩年以上天使基金、早期VC基金經理級以上崗位從業經驗;2、兩年以上創業經驗(只限第一創始人經驗);3、三年以上企業總監級以上崗位工作經驗;4、五年以上企業經理級崗位工作經驗;5、兩個以上天使投資案例[4]

      从以上两个主流平台来看,不同平台对于领投人要求的参差不齐,行业缺乏相关行业标准。由于股权众筹行业采取的模式决定了领投人对于整个项目的重要性,股权众筹平台行业没有统一行业标准或者惯例。极易导致部分平台为了加快平台的发展速度,放宽领投人资格要求,会导致项目运行风险加大。


[1] 中華人民共和國統計局:《國民經濟行業分類》 http://www.stats.gov.cn/tjsj/tjbz/hyflbz/ 2017年3月2日最後一次訪問

[2] 上海交通大学互联网金融交易所:《中国股权众筹行业发展报告》 2015年8月 73页

[3] 《中国天使众筹领投人规则》,载天使汇网站,http://angelcrunch.com/help/leadinvest  2017年3月4日最后一次访问

[4] 《领投人资质要求、申请流程》,载大家投网站,http://www.dajiatou.com/help-17.html   2017年3月4日最后一次访问

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